工商時報【聯博中國股票投資組合經理 John Lin】2018年年中,MSCI新興市場指數正式納入中國A股,引起全球投資人關注。2019年2月底,MSCI宣布增加中國境內股票在新興市場指數的權重,預計進一步吸引全球資金流入中國市場。然而,流入的資金主要集中在部分大型股,值得投資人留意。MSCI也宣布,將於今年5月、8月與11月,分3階段提高中國A股在MSCI新興市場指數與全球指數的權重。這除了提高大型股在參考指數的總市值,也將使得指數型基金必須增加中國A股的比重,預計將為中國A股帶來充沛資金流入。以MSCI新興市場指數為例,透過將中國A股的納入因子從5%增至20%,中國A股在MSCI新興市場指數的權重將由0.7%上升至3.3%。此外,預期有168檔中型股票也將於11月納入指數。從市場面來看,今年初中國股市備受青睞。MSCI中國A股指數從年初至2月25日大漲27.1%(以美元計價)。資料顯示,1月份外資透過滬港通與深港通投資A股金額達145億美元,創下新高紀錄。顯示投資人相信中國A股經過2018年的修正後,已逐漸觸底反彈。然而,外資青睞哪些標的?聯博研究顯示,外資透過滬港通與深港通,聚焦在少數幾檔個股,尤其以大型股為主。若進一步分析,聯博發現僅有117檔A股的外資持股比例逾5%,其他1,480檔個股均不到5%,其中還有許多外資相對陌生的中小型股。從這樣的數據可以了解,並非所有全球或新興市場經理人都有能力研究分析中國A股中的所有個股,特別是在A股上市的股票數量比那斯達克或紐約證交所還多。因此,若想成功投資A股,投資團隊必須具備以下3項能力:1.草根研究:基金的專業研究團隊必須具備中國相關的豐富經驗、嫻熟中國經濟的相關細節、了解企業從內而外的要角、並有能力找出管理良好的企業。此外,投資團隊亦應該建置足夠的分析師,研究中國市場時才能面面俱到。2.量化能力:預計今年底前將有421檔中國A股被納入MSCI新興市場指數,故熟悉中國境內市場的研究團隊有競爭優勢。聯博亦認為,基金團隊若能融合量化工具與基本面分析,可望從大量的A股標的中找到投資機會。3.主動操作優勢:研究指出,由於新興市場的效率不及成熟市場,主動型管理的投資策略的成效更佳。特別是中國A股市場以散戶為主,其缺乏企業表現的關鍵資訊,且資訊傳播不完善,造成市場效率低落。舉例而言,賣方分析師調升企業盈餘預估值後,股市可能要過了幾個月才有所反應。在這種效率不彰的環境下,採主動式管理,並聚焦長期基本面與投資題材的基金,將可望受惠。聯博認為,中國大型股確實不乏許多長期投資機會,但投資人需要特別留意的是,若過度集中追捧熱門個股,一旦市場投資氣氛或動能反轉,將伴隨一定程度的風險。此外,中國市場投資選擇其實相當多元,包括許多罕為人知的個股,投資人目光不應只聚焦於少數大型股。


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